om det ensidiga införandet av guldbackade valutor

När USA: s President Nixon ensidigt tillkännagav slutet på GULDKONVERTIBILITETEN för den amerikanska dollarn 1971 inledde han inte bara slutet på Bretton Woods-systemet med fasta men justerbara växelkurser som hade styrt det globala monetära systemet under efterkrigstiden. Han avslutade också den globala ”kvasi guldstandarden”, 1 enligt vilken utländska centralbanker kunde byta sina dollarreserver till guld till en växelkurs på 35 USD per uns guld, det officiella guldpriset som fastställdes av US Treasury 1934. Vid den tiden var de flesta andra valutor än dollarn redan fiatvalutor, dvs de kunde inte lösas in i guld eller någon annan fysisk råvara. Slutet på dollarns guldkonvertibilitet och det globala fasta växelkurssystemet runt dollarn avbröt i huvudsak länken mellan lagligt betalningsmedel och guld.2 Det gjorde således storleken på den monetära basen helt efter de nationella centralbankernas bedömning, i ”frånvaro av strikt kontroll över penningmängden”.3 med tiden har detta lett till”en gigantisk ökning av krediten i förhållande till bruttonationalprodukten”.4

medan dollarn har förblivit den globala nyckelvalutan, dominerar internationell handel och finansiella transaktioner och fortsätter att vara den överlägset viktigaste reservvalutan, har det blivit växande oro över den destabiliserande Roll den har spelat på internationella finansmarknader. ”Frågan”, som Ferguson uttrycker det,

är om ett sådant system helt enkelt är för inflationärt och genererar för mycket kredit runt om i världen för att vara hållbart, särskilt med tanke på möjligheten att valutan – dollarn – ensidigt kan skrivas av av den amerikanska regeringen som ett sätt att minska sina externa skulder.5

utvidgningen av den amerikanska subprime-krisen till en virulent global finanskris 2008 illustrerade kraftfullt problemen i samband med det nuvarande dollarcentrerade systemet, vilket ledde till krav på en reform av det globala monetära systemet,6 men utan nytta.

oron för det nuvarande globala monetära systemet (eller icke-systemet) har ökat ytterligare under de senaste åren, eftersom centralbankerna i praktiskt taget alla större avancerade ekonomier har bedrivit extremt expansiv penningpolitik med negativa internationella spridningseffekter. Federal Reserves kvantitativa lättnadspolitik fick Brasiliens President Dilma Rousseff i mars 2012 att berömt uttrycka sin oro över den resulterande ”monetära tsunamin” som gjorde sin väg till tillväxtekonomier.7 Oro har också framförts om effekterna av den stadiga ökningen av den globala likviditeten på priserna på finansiella tillgångar och råvaror.8

med hänvisning till problemen med nuvarande fiat monetära system i allmänhet, och den amerikanska dollarns dominans i synnerhet, har vissa till och med krävt en återgång till en viss variation av den internationella guldstandarden.9 ändå är chanserna för en meningsfull Global monetär reform, än mindre en ny global guldstandard, praktiskt taget noll. Flera tillväxtekonomier har därför redan vidtagit åtgärder för att minska sitt beroende av den amerikanska dollarn genom att förhandla om bilaterala eller multilaterala betalningssystem och valutaswappar och genom att diversifiera sina valutareserver ur dollarn.10

mot denna bakgrund analyserar denna artikel motiveringen för ett ensidigt införande av guldbackade valutor och de utmaningar och problem som är förknippade med ett sådant drag. Som definieras av vit,

n de mest allmänna termerna betyder en guldstandard ett monetärt system där en standardmassa (så många gram eller Uns) rent guld definierar beräkningsenheten och standardiserade guldstycken fungerar som det ultimata inlösenmediet. Sedlar, checkar och överföringar av elektroniska medel är alla denominerade i guld och är inlösbara fordringar på guld.11

tyngdpunkten i denna artikel kommer att ligga på ett enskilt land att införa en guldbackad valuta isolerat och inte på att återuppliva den globala guldstandarden. Vad skulle vara fördelarna med att ensidigt koppla en valuta till guld? Hur skulle detta kunna hanteras och vad skulle riskerna vara? Ett exempel som behandlas här är Ryssland, där regeringen ibland ryktas överväga ett sådant steg för att befria sig från dollarns dominans.

nästa avsnitt diskuterar kortfattat attraktionen av en (ensidig) återgång till någon form av guldstandard. Det efterföljande avsnittet utarbetar frågor som rör den ensidiga introduktionen av varianter av en guldstandard. Slutligen analyserar vi olika problem i samband med ett ensidigt antagande av en guldpinne.

attraktionen att återvända till en (ensidig) guldstandard

vad är attraktionen att återvända till guldstandarden? Som Wolf skriver är attraktionen av

en länk till guld (eller någon annan vara) att pengarnas värde uppenbarligen skulle vara fritt från manipulation av regeringen. Målet skulle då vara att” avpolitisera ” pengar. Argumentet för att göra det är att regeringarna på lång sikt alltid kommer att missbruka rätten att skapa pengar efter behag. Historisk erfarenhet tyder på att detta verkligen är fallet.12

Hayek krävde därför”rotecting money from politics”.13

flera ekonomiska historiker har belyst fördelarna med den klassiska guldstandarden, som har tillskrivits som underlättande av den första globaliseringsperioden. I sitt banbrytande arbete a Monetary History of the United States, 1867-1960, skriver Friedman och Schwartz att

han blind, oönskad och kvasiautomatisk bearbetning av guldstandarden visade sig producera ett större mått på förutsägbarhet och regelbundenhet-kanske för att dess disciplin var opersonlig och oundviklig – än avsiktlig och medveten kontroll utövad inom institutionella arrangemang avsedda att främja monetär stabilitet.14

Bordo hävdar att ”i flera avseenden var den ekonomiska utvecklingen i USA och Storbritannien överlägsen under den klassiska guldstandarden jämfört med den efterföljande perioden av förvaltade förvaltade pengar.”15

Bordo och Rockoff hänvisade till guldstandarden som en” god hushållning av godkännande”, vilket tyder på att regeringarna kommer att vara bundna att driva en försiktig politik. Förespråkare av guldstandarden förväntar sig mer finanspolitisk disciplin, eftersom regeringar inte längre kommer att kunna tjäna pengar på skulden.16 förespråkare för en återgång till en guldstandard hävdar därför att det kommer att bidra till att öka investerarnas förtroende för valutan, återställa makroekonomisk stabilitet och stoppa kapitalutflöden.17

det bör noteras att en fördel med en global guldstandard inte skulle uppnås genom ensidigt antagande av en guldbackad valuta, det vill säga växelkursstabilitet mellan de länder som är kopplade till guld. Följaktligen kommer disciplineringstrycket på obalanser i bytesbalansen, som enligt den fullfjädrade guldstandarden är kopplad till David Humes specie-flödesmekanism, att förbli begränsat.18

ensidiga arrangemang av det slag som beskrivs ovan kan bidra till att öka trovärdigheten i ett lands penningpolitik, eftersom de minskar utrymme för diskretionär politik på nästan samma sätt som valutastyrelser gör. Dessutom, om centralbankens trovärdighet är låg, stadigt bygga upp (guld) reserver kan bidra till att återställa förtroendet för valutan och förbättra centralbankens trovärdighet över tiden.19 Men så länge arrangemangen förblir ensidiga har de ingen effekt på det internationella monetära systemet.20

att förhindra överdriven penningtillväxt och inflation är det centrala argumentet för att fastställa sin valuta till priset på guld eller något annat nominellt ankare. Vilka är nackdelarna? Huvudargumentet mot ett sådant styvt ankare är att en strikt regel hindrar penningpolitiken från att svara på den inhemska ekonomins behov. Obalansproblemet mellan ankarets begränsningar och ekonomins behov kan ha tre former: i) förlust av monetärt oberoende, ii) förlust av automatisk anpassning till exportchocker och iii) extern volatilitet.21 dessa problem kommer att diskuteras mer ingående nedan. Först diskuterar vi dock hur en återgång till en guldstandard skulle kunna hanteras.

vilken typ av guldstandard?

den första och viktigaste frågan för ett land som försöker införa en guldstandard är: vilken typ av guldstandard? Wolf listar fyra olika varianter för att anta en guldstandard.22 Den första och ”mest begränsade reformen”, enligt Wolf, ”skulle vara för centralbanken att justera räntorna mot bakgrund av guldpriset”. Men som Wolf påpekar, ”det skulle bara vara en form av prisnivå inriktning” och det finns ”ingen anledning till varför man skulle vilja rikta guldpriset, snarare än priset på varor och tjänster, totalt”.

det andra och mest extrema alternativet, enligt Wolf, ”skulle vara ett steg tillbaka till en värld av metallisk valuta”, ett alternativ som är helt orealistiskt med tanke på att i en modern ekonomi ”pengar i omlopp kommer att fortsätta att vara övervägande elektroniska, med en liten mängd papper, som idag”.

Wolf avvisar också det tredje alternativet,” en återgång till Bretton Woods-systemet, där USA lovade att konvertera dollar till guld, till ett fast pris, men bara för andra regeringar”, för”saknar någon trovärdighet, eftersom det då inte skulle finnas någon direkt koppling mellan guldlager och den inhemska penningmängden”. Det bör tilläggas att ett återupplivat Bretton Woods-typsystem också skulle vara helt orealistiskt politiskt.

den fjärde varianten, enligt Wolfs klassificering, ”skulle vara en direkt koppling mellan baspengar och guld”, som Wolf betraktar som den ”uppenbara formen av en samtida guldstandard”.

ett ytterligare alternativ, som diskuteras av White, tillåter en privat, parallell guldstandard tillsammans med fiat-valuta utfärdad av staten.23 även om detta alternativ skulle vara relativt oproblematiskt, liknar uppkomsten av olika virtuella kryptomarginaler, skulle det inte bidra till att uppnå det ursprungliga målet att skapa en stabil valuta utfärdad av en trovärdig centralbank. I det följande kommer diskussionen därför att fokusera på variant fyra, stöd av baspengar – sedlar och myntutgivning plus kommersiella bankinsättningar hos centralbanken – med guld.

den tillräckliga mängden guldreserver

det finns ingen gemensam överenskommelse om den tillräckliga mängden guldreserver som behövs för att stödja ett trovärdigt guldstandardarrangemang. Ett mycket styvt alternativ skulle vara att kräva den monetära myndigheten att backa baspengar 100 procent med guld, ” med beräkningsenheten … definieras i termer av en given vikt av guld”.24 ett sådant system skulle vara som en valutastyrelse som verkar på guld, där den monetära myndigheten lovar att backa den inhemska valutan med 100 procent med guld istället för valutareserver.men som Wolf korrekt påpekar, ” det är slöseri att hålla en 100 procent reserv i en bank, om insättare inte behöver sina pengar nästan hela tiden.”25 White hävdar därför att” den mest effektiva formen av en samtida guldstandard gör guld till baspengarna – det vill säga inlösenmediet och beräkningsenheten – medan valuta och andra vanliga utbytesmedier är affärsbankernas fraktionerade guldlösbara skulder.”26

med historia som vägledning motsvarar trovärdigheten hos ett guldstandardsystem inte nödvändigtvis mängden reserver. Som Lewis påpekar,

om en regering syftar till att bryta sitt löfte med folket, spelar det ingen roll om guld har staplats till spjällen i Midas skattkammare. Med ett pennslag, som Roosevelt gjorde 1933 och Nixon gjorde 1971, kan regeringen konfiskera guldet och riva guldstandarden till spillror.27

historiskt sett har ett 100-procentigt guldstöd varit undantaget snarare än normen. Federal Reserve Act från 1913, som ”lagligen bevarade guld som den ultimata monetära standarden i USA … krävs att Federal Reserve banker upprätthålla … en minsta förhållandet mellan guldreserver till valuta och inlåning”28 av 40 procent och 35 procent, respektive.29 enligt Lewis fluktuerade guldreserven som innehades av US Treasury ” rom 1880 till 1920 … mellan cirka 10% och 40% av utestående sedlar. Det var aldrig 100%. … Den 100% reservguldstandard som människor ibland pratar om idag är en fantasi.”30

tydligen berodde mängden guldreserver som centralbankerna innehade på trovärdigheten i centralbankens löfte att omvandla sedlar till guld och inte vice versa:

När Englands pund sterling växte till att bli centrum för hela världens monetära och finansiella system under det senare artonhundratalet och början av tjugonde, ökade reserverna inte. Förtroendet för Bank of Englands Sunda penningpolitik var så stort att folk inte bara glatt accepterade bankens konsuler (kort för ”konsoliderade” statsobligationer som aldrig mognade), men från 1880-talet till 1914 kunde bankens guldreserver hållas mellan 20 miljoner och 40 miljoner, medan Frankrike och Ryssland behöll över 100 miljoner vardera. … En ökning eller minskning av reserver innebär inte i sig en avvikelse från valutan från dess guldpinne, även om det kan vara bevis på sådant.31

Ekonomisk historia visar att bankernas ställning som Bank of England och Banque de France var sådan att de kunde komma undan med ett lägre förhållande guld till M2, medan centralbankerna i perifera länder behövde hålla högre reserver. Dessutom bör det framhållas att inte alla länder som deltog i guldstandarden var fullt trovärdiga. Analys av valutariskpremier, mitchener och Weidenmier finner att ”n kontrast till centrala guldstandardländer, som Frankrike och Tyskland, uthålligheten av stora premierlångt efter antagandet av guldstandard, tyder på att finansmarknaderna inte såg pinnarna på tillväxtmarknader som trovärdig och förväntad devalvering”.32

i detta sammanhang tar Frankel upp en viktig punkt, nämligen att det i princip inte bör spela någon roll om valutareserven är i dollar eller guld, men ”det kan finnas något som”ger” i allmänhetens sinne i ett guldproducerande land att backa sin valuta med guld”.33

Sammantaget är implikationen från denna diskussion för ett land som försöker anta en guldstandard idag att det inte bör sträva efter en illusionär 100 procent uppbackning av baspengar med guldreserver. Men för att systemet ska utveckla trovärdighet skulle den monetära myndigheten troligen behöva bygga upp guldreserver i förhållande till baspengar i området 30 till 50 procent. Det finns emellertid inget vetenskapligt grundat tillvägagångssätt som skulle göra det möjligt för oss att exakt bestämma den adekvata guldtäckningen.34

hantera övergången till en guldbackad valuta

en sträng övergångsutmaning ”är skillnaden mellan värdet på officiella guldinnehav och storleken på det monetära systemet”.35 en avgörande fråga är: hur ska omräkningskursen mellan guld och inhemsk valuta fastställas? Detta är ingen trivial fråga, med tanke på att det internationella guldpriset har fluktuerat mycket under de senaste decennierna och det finns ingen anledning att förvänta sig att detta kommer att förändras.

Med tanke på att cirka 90 procent av guldet idag är privatägt och att ingen enskild centralbank kommer att kunna kontrollera det internationella guldpriset, måste frågan om lämplig paritet kopplas till frågan om vem som får konvertera inhemsk valuta till guld.36 som Wolf påpekar, ” om policymakers sätter initialpriset fel, som de säkert skulle, kunde de släppa lös antingen deflation eller inflation: det senare är mycket mer sannolikt, i själva verket, eftersom privata innehavare skulle börja sälja sitt guld till centralbankerna till ett så högt pris ” – med tanke på centralbanken skulle tillåta individer att göra det.37 detta kan leda till en stor expansion i den monetära basen. Dessutom, om det internationella guldpriset stiger över den inhemska paritetsräntan och systemet inte är helt trovärdigt, skulle detta skapa incitament att omvandla inhemsk valuta till guld och sälja den senare internationellt, vilket skapar ett avlopp av guld ur den inhemska ekonomin som skulle leda till deflationstryck.

för att förhindra in – och utflöden av guld från ekonomin kunde myndigheterna installera kapitalkontroller. Men det är tveksamt att dessa kan vara effektiva, med tanke på att guld kan smältas och gjutas i vilken form som helst. (Man är frestad att tänka på James Bond-filmen där filmens skurk, Auric Goldfinger, använder karossen av sin Rolls-Royce för att smuggla guld över hela Europa.)

hur skulle ett land som försöker backa sin valuta med guld gå om att ackumulera tillräckliga guldreserver? Svaret verkar enkelt: respektive land bör försöka uppnå överskott i bytesbalansen och, förutsatt apprecieringstryck på den inhemska valutan, ingripa på valutamarknaden. Det kan då använda de resulterande valutareserverna för att köpa guld från privata händer. Dessutom kan det sälja statliga tillgångar och använda intäkterna för att köpa guld.38 som Frankel påpekade har dessutom ”en guldproducent alternativet att tjäna en del av sina guldreserver genom inhemsk gruvdrift”.39

penningpolitik under en sådan regim

under den klassiska guldstandarden skulle Bank of England, systemets exemplariska centralbank, höja ”bankräntan” när Storbritannien hade ett betalningsbalansunderskott och guld flög ut ur landet. De högre räntorna skulle minska de inhemska utgifterna och prisnivån och stoppa kapitalutflöden. White hävdar emellertid att ingen penningpolitik skulle vara nödvändig, eftersom penninglagret i alla fall skulle vara endogent under en guldstandard.40

en fråga med långtgående konsekvenser för driften av ett sådant system är om guld skulle kunna bytas ut mot valuta. Vi skulle inte se det som ett genomförbart alternativ för centralbanken i det ensidigt guldbärande landet att förbinda sig att omvandla inhemsk valuta till guld. Om till exempel det internationella guldpriset började sky-rocketing och centralbankens konvertibilitetslöfte växte mindre än fullt trovärdigt, skulle privata innehavare av den guldbackade inhemska valutan ha ett incitament att konvertera sina inhemska valutainnehav till guld och byta ut det till internationell valuta (t.ex. amerikanska dollar) till internationella marknadspriser. I ett extremt fall kan detta leda till en”bankkörning för guld”. Om guldbackning inte är helt trovärdig, skulle man betala in sina pengar mot guld i tveksamma fall.

dessutom kan utländska centralbanker skriva ut sin egen nationella valuta, använda den för att köpa guldbackad valuta och sedan be den utfärdande centralbanken att byta ut den mot dollar. Till exempel kan Fed – utrustad med det ”orimliga privilegiet” att skriva ut obegränsade leveranser av världens nyckelvaluta – lätt dra nytta av en utländsk centralbanks löfte att konvertera pengar till guld och helt enkelt rampa upp sina egna guldreserver.

det bör noteras att utländska centralbanker, med undantag för Banque de France, inte skulle ha utnyttjat arbitragemöjligheterna på guldmarknaderna under det tidigare Bretton Woods-systemet, inte minst för att detta system också var ett politiskt system där Bundesbank inte skulle ha vågat förlöjliga den amerikanska regeringen. Därför, i ett ensidigt guld-stödda system, någon skyldighet för centralbanken att omvandla valuta till guld skulle inte vara mycket meningsfullt, även om detta skulle undergräva trovärdigheten i hela systemet, som trots allt bygger på löftet att backa valutan med guld. Därför ser vi inte hur konvertibilitet av en guldbackad valuta kan bibehållas för utländska centralbanker.

en annan viktig fråga är om guld är tillåtet som säkerhet i centralbanken. Det finns ingen uppenbar motsättning till principen att, under arrangemanget av en ensidig guldbackning av den inhemska valutan, skapas pengar (åtminstone delvis, om guldbackningen är delvis) proportionellt mot guld i centralbankens balansräkning. Tvärtom argumenterar Reynolds med avseende på användningen av guld som säkerhet för öppna marknadsoperationer i början av 1990-talet: ”ändå kan den välbekanta centralbankens manipulation av fiatpengar omöjligt fungera i Ryssland. Det finns ingen effektiv marknad för säkra värdepapper, därför ingen möjlighet att bedriva öppna marknadsoperationer i allt annat än guld eller hårda valutor.”41 denna uppfattning stöds också av Angell:” alternativa fordon för öppna marknadsoperationer, som guld eller utländska tillgångar, kan kanske bäst ses som nödvändiga under övergångsfasen. Deras meriter efter en övergångsperiod kan då med fördel omprövas.”42 Det finns dessutom en tydlig analogi med användningen av statsskuld med guld som säkerhet om trovärdigheten för det land som deltar i penningpolitiska transaktioner är låg.43

en tydlig plan för hur ett sådant system kan fungera i praktiken finns inte i den akademiska litteraturen. Unilateralt guldunderlag kan dock likställas med en modifierad guldstandard Bisexuell la Fisher, vilket förklaras i ett något annorlunda sammanhang av Hofmann och Sell.44 tillämpningen av en ändrad Fisher-regel förutsätter naturligtvis att det institut som ansvarar för penningpolitiken har vissa täckningsmöjligheter, såsom guld, till sitt förfogande, vars köp-och försäljningspris det styr.

För att minska prisvolatiliteten föreslog Fisher 1923 en modifierad version av guldstandarden. Han föreslog att när prisnivån ändras, bör centralbanken medvetet avvika från den fasta pariteten mellan den nationella valutan och guldet.

gulddollaren är nu fast i vikt och därför variabel i köpkraft. Vad vi behöver är en gulddollar fast i köpkraft och därför variabel i vikt … Så lätt som en livsmedelsbutik kan variera mängden socker han kommer att ge för en dollar, kan regeringen variera mängden guld det skulle ge eller ta för en dollar.45

tillämpas på någon inhemsk valuta som rubeln, skulle detta innebära följande: om köpkraften för guld i det inhemska valutaområdet faller och därmed leder till att varupriserna stiger (guld/varukvoten i ekvation (1) stiger), måste centralbanken också öka mängden guld per inhemsk valuta (t.ex. rubeln). Detta skulle i sin tur leda till ett fall i guldpriset i inhemsk valuta (t.ex. rubeln). Med andra ord faller den inhemska valuta/guldförhållandet i ekvation (1).46

inhemsk valuta/varor = inhemsk valuta/guld + guld/varor(1)

Monissen sammanfattar ovanstående överföringsmekanism enligt följande:

Även om man ignorerar effekterna av minskad guldproduktion eller av ett utflöde av guld till följd av stigande import (som främjar justeringsprocessen) kommer sektorn utanför banken att öka sina inköp av guld. Den effektiva penningmängden kommer att minska och den ursprungliga inflationstendensen kommer att elimineras.47

enligt Fisher skulle exakt motsatsen genomföras om den allmänna prisnivån skulle falla, i syfte att den totala köpkraften för den inhemska valutan (inhemsk valuta/varor) kommer att förbli konstant på lång sikt.

nödvändiga förutsättningar för effektiviteten i hans geniala och samtidigt enkla plan är att guld också är eftertraktat och hålls av icke-ekonomiska skäl och att ett centralt politiskt organ köper och säljer guld till det fastställda guldpriset utan begränsningar.48

växelkurspolitiken arbetar under en sådan regim

om valutan är bunden till guld, skulle växelkursen för hemvalutan röra sig samtidigt med guldpriset (naturligtvis med rabatt om den inhemska centralbanken saknar trovärdighet). Detta innebär att det inhemska landet i själva verket skulle förlora kontrollen över sin växelkurs; som Frankel påpekar, ”för de flesta länder översätter en pinne till guld externa fluktuationer i världens guldmarknadsförhållanden till onödiga fluktuationer i lokala monetära förhållanden.”49 situationen kan dock se annorlunda ut för guldproducerande ekonomier där guldproduktionen utgör en dominerande del av den totala varuproduktionen och ser att ”han guldexportör får det bästa av både de fasta och flytande världarna: ett nominellt ankare och automatisk anpassning till villkoren för handelschocker”.50

detta resultat skulle dock endast gälla för en ekonomi där guldexporten utgör en betydande mängd export. För andra ekonomier som är knutna till guld skulle en kollaps av guldpriset i form av Dollar vara mindre gynnsamt: det skulle inte bara leda till en avskrivning av den guldbackade inhemska valutan mot dollarn utan kan också ha starka inflationseffekter genom importerad inflation.

förändringar i dollarkursen på guld kan också få betydande finanspolitiska effekter om det ensidigt guldbärande landet är en exportör av varor utöver guld, såsom olja, eftersom råvaror vanligtvis prissätts i amerikanska dollar. Råvaruintäkterna och därmed finanssituationen i respektive ekonomi kan därför påverkas starkt av guldprisrörelser.51 denna koppling kan till och med ha en politisk dimension.

Gros, till exempel, hävdar att för Ryssland, fallande oljepriser kan vara förebud om en mycket mindre aggressiv rysk politisk och militär hållning, eftersom oljeinkomster utgör en betydande del av den ryska offentliga budgeten.52 oljeintäkter spelar en viktig roll inom Rysslands finanspolitiska ram på grund av de skatter som tas ut på privata oljebolag och på grund av de vinster som statskassan erhåller från statligt ägda produktionsanläggningar. Just av denna anledning var den rådande strategin – tills nyligen – att låta rubeln glida i takt med fallande oljepriser för att balansera sin rubeldenominerade statsbudget.53

Sammanfattningsvis är huvudbudskapet här att guldbackning av den inhemska valutan leder till förlust av kontroll över växelkursen och potentiellt massiva konsekvenser för den inhemska ekonomin. Dessa konsekvenser kan vara bra eller dåliga. Om guldpriset faller, avskrivs den inhemska valutan. Det kommer att bli importerad inflation och för en råvaruexportör förblir importinkomsterna i dollar oförändrade men går upp i den inhemska valutan med en positiv finanspolitisk effekt.

om istället dollarkursen på guld stiger, uppskattar hemvalutan. Detta ökar i sin tur köpkraften i den nationella valutan och (i extrema fall) kan leda till importerad deflation. För en råvaruexportör innebär detta att importintäkterna i dollar förblir oförändrade men går ner i termer av inhemsk valuta, med en negativ finanspolitisk effekt. I båda fallen kan politiska konsekvenser uppstå som beskrivs av Gros.54

slutsatser

vår huvudsakliga slutsats är att ett system med en ensidig guldbackad valuta inte nödvändigtvis skulle ge prisstabilitet, eftersom landet inte skulle kunna kontrollera det internationella guldpriset. Medan en guldbackad valuta kan vara attraktiv i en global höginflationsmiljö, är attraktiviteten hos guldstandardförslag betydligt lägre i det nuvarande sammanhanget med låg inflation.55

dessutom, som diskuterats ovan, är en guldpinne inte meningsfull för länder som övervägande exporterar andra varor än guld.56

slutligen, för att vara effektiv, kan antagandet av en guldbackad valuta (om det görs av ett land för vilket det finns vissa incitament att göra det, till exempel Ryssland) inte helt konverteras genom konstruktion.57 detta kan begränsa dess acceptans i internationell handel, och den nya valutan skulle inte skilja sig mycket från en vanlig fiat-valuta. Detta kan faktiskt betraktas som det centrala argumentet mot att införa en ensidig guldbackad valuta.

denna uppsats är baserad på en studie på uppdrag av World Gold Council.