Na Jednostranné Zavedení Zlatem podložené Měny
Když americký Prezident Nixon jednostranně oznámil konec zlaté směnitelnosti amerického dolaru v roce 1971, on ne jen ohlašoval konec brettonwoodského systému fixních, ale přizpůsobitelných směnných kurzů, která řídila globální měnový systém v poválečné éře. On také přinesl konec globální „kvazi zlatý standard“,1, za nichž zahraniční centrální banky mohly vyměňovat své dolarové rezervy za zlato v kurzu 35 USD za unci zlata, oficiální cena zlata stanovené Financí USA v roce 1934. V té době byla většina jiných měn než Dolar již fiatovými měnami, tj. Konec směnitelnosti zlata dolaru a globální systém pevných směnných kurzů kolem dolaru v podstatě přerušily spojení mezi zákonným platidlem a zlatem.2 Je tedy vykreslen velikost měnové báze zcela v pravomoci národní centrální banky, v „absence přísné kontroly nad množstvím peněz“.3 v průběhu času to vedlo k „obrovskému nárůstu úvěrů ve vztahu k hrubému domácímu produktu“.4
Zatímco dolar zůstal světové klíčové měny, dominantní mezinárodního obchodu a finančních transakcí, a pokračuje být zdaleka nejdůležitější rezervní měnou, tam byl rostoucí znepokojení s destabilizující roli, kterou sehrála v mezinárodních finančních trzích. „Otázku“, jako Ferguson říká,
je, zda takový systém je prostě příliš inflační a generuje příliš mnoho úvěrů po celém světě, aby byly udržitelné, zejména s ohledem na možnost, že měna – dolar – může být jednostranně oslabil vládou USA jako způsob, jak se snižuje jejich vnější závazky.5
rozšíření AMERICKÉ hypoteční krize do virulentní globální finanční krize v roce 2008 silně ilustruje problémy spojené s aktuálním kurzu dolaru-střed systém, což vede k volání po reformě globálního měnového systému,6, ale bez úspěchu.
Znepokojení se současnou globální měnový systém (nebo non-system) dále vzrostla během posledních let, jako centrální banky prakticky všech hlavních vyspělých ekonomik sledovaných extrémně expanzivní měnové politiky s nepříznivými mezinárodní vedlejší účinky. Politika kvantitativního uvolňování Federálního rezervního systému způsobila, že brazilská prezidentka Dilma Rousseffová v březnu 2012 proslula svými obavami z výsledné „měnové tsunami“, která se dostala do rozvíjejících se ekonomik.7 byly rovněž vzneseny obavy z dopadů stálého zvyšování globální likvidity na ceny finančních aktiv a komodit.8
S odkazem na problémy současných fiat měnové systémy obecně, a dominance amerického dolaru a to zejména, někteří dokonce volal po návratu k některé variace mezinárodní zlatý standard.9 přesto jsou šance na jakoukoli smysluplnou globální měnovou reformu, natož na nový globální zlatý standard, prakticky nulové. Několik rozvíjející se ekonomiky proto již podnikla kroky ke snížení své závislosti na americkém dolaru tím, že vyjednávání dvoustranných nebo mnohostranných platebních systémů a měnové swapy a diverzifikovat své devizové rezervy z dolaru.10
na tomto pozadí tento článek analyzuje důvody jednostranného zavedení měn krytých zlatem a výzvy a problémy spojené s takovým krokem. Jak je definováno Bílé,
n nejvíce obecně, zlatý standard znamená, že měnový systém, v němž standardní hmotnost (tolik gramů nebo uncí) čisté zlato definuje účetní jednotku, a standardizovaných zlatých sloužit jako konečný mediální vykoupení. Směnky, šeky a elektronické převody prostředků jsou denominovány ve zlatě a jsou splatnými pohledávkami za zlato.11.
důraz v tomto článku bude na jedné jednotlivé země zavádějí zlatem podloženou měnu, v izolaci, a ne na oživení globální zlatý standard. Jaké by byly výhody jednostranného propojení měny se zlatem? Jak by se to dalo zvládnout a jaká by byla rizika? Jedním z příkladů je Rusko, kde se někdy říká, že vláda uvažuje o takovém kroku, aby se osvobodila od dominance dolaru.
následující část stručně pojednává o přitažlivosti (jednostranného) návratu k nějakému zlatému standardu. Následující část se zabývá otázkami souvisejícími s jednostranným zavedením variant zlatého standardu. Nakonec analyzujeme různé problémy spojené s jednostranným přijetím zlatého kolíku.
přitažlivost návratu k (jednostrannému) zlatému standardu
jaká je přitažlivost návratu ke zlatému standardu? Jako Vlk píše, přitažlivost
odkaz do zlata (nebo jiné komodity) je, že hodnota peněz by podle všeho být zdarma od manipulace ze strany vlády. Cílem by pak bylo“ odpolitizovat “ peníze. Argument ve prospěch toho je, že v dlouhodobém horizontu budou vlády vždy zneužívat právo vytvářet peníze podle libosti. Historická zkušenost naznačuje, že tomu tak skutečně je.12
Hayek proto vyzval k „rotaci peněz z politiky“.13
několik ekonomických historiků zdůraznilo přednosti klasického zlatého standardu, které byly připisovány jako usnadnění prvního období globalizace. Ve své seminární práci Měnová Historie Spojených Států, 1867-1960, Friedman a Schwartz napsat, že
byl slepý, undesigned, a kvazi-automatické fungování zlatého standardu se ukázalo, že produkují větší míru předvídatelnosti a pravidelnosti – snad proto, že její disciplína byla neosobní a nevyhnutelné – než úmyslné a vědomé kontroly vykonávány v rámci institucionální ujednání, jejichž účelem je podporovat měnovou stabilitu.14
Bordo tvrdí, že „v několika ohledech, ekonomickou výkonnost ve Spojených Státech a Spojeném Království byla lepší pod klasický zlatý standard, že následné období podařilo svěřenecké peníze.“15
Bordo a Rockoff podle zlatého standardu jako „good housekeeping seal of approval“, což naznačuje, že vlády budou vázány na provádění obezřetné politiky. Zastánci zlatého standardu očekávají větší fiskální disciplínu, protože vlády již nebudou moci zpeněžit dluh.16 zastánců návratu ke zlatému standardu proto tvrdí, že pomůže vštípit větší důvěru investorů v měnu, Obnovit makroekonomickou stabilitu a zastavit odliv kapitálu.17
je třeba poznamenat, že jedné výhody globálního zlatého standardu by nebylo dosaženo jednostranným přijetím měny kryté zlatem, tj. Disciplinární tlak na nerovnováhu běžného účtu, která je v rámci plnohodnotného zlatého standardu spojena s mechanismem specie flow Davida Huma, tak zůstane omezený.18
jednostranná opatření popsaná výše by mohla pomoci zvýšit důvěryhodnost měnové politiky země, protože zmenšují prostor pro diskreční politiku téměř stejným způsobem jako měnové rady. Pokud je navíc důvěryhodnost centrální banky nízká, neustálé budování (zlatých) rezerv může pomoci obnovit důvěru v měnu a časem zlepšit důvěryhodnost centrální banky.19 dokud však tato ujednání zůstanou jednostranná, nemají žádný vliv na Mezinárodní měnový systém.20
Brání nadměrnému růstu peněžní zásoby a inflace představuje ústřední argument ve prospěch upevnění jedné měny na cenu zlata nebo nějaké jiné nominální kotvy. Jaké jsou nevýhody? Hlavním argumentem proti tak tuhé kotvě je, že přísné pravidlo brání měnové politice reagovat na potřeby domácí ekonomiky. Nesoulad mezi omezeními kotvy a potřebám ekonomiky může mít tři formy: (i) ztráta měnové nezávislosti, (ii) ztráta automatické nastavení pro export šoků a (iii) cizí volatility.21 tyto problémy budou podrobněji popsány níže. Nejprve však diskutujeme o tom, jak by se dal návrat ke zlatému standardu zvládnout.
jaký zlatý standard?
první a nejdůležitější otázka pro zemi, která se snaží zavést zlatý standard, je: jaký zlatý standard? Wolf uvádí čtyři různé varianty pro přijetí zlatého standardu.22 první a „nejomezenější reformou“ by podle Wolfa „bylo, aby centrální banka upravila úrokové sazby s ohledem na cenu zlata“. Nicméně, jak Wolf poukazuje na to, „že by jen forma cena-úroveň zaměření“ a „není důvod, proč jeden by chtěl cílové ceny zlata, spíše než ceny zboží a služeb, v souhrnu“.
druhý a nejextrémnější možnost, podle Vlka, „by byl krok zpět do světa kovové měně“, možnost, která je zcela nereálné vzhledem k tomu, že v moderní ekonomice „peníze v oběhu bude i nadále převážně elektronické, s malým množství papíru, jako dnes“.
Vlk také zamítl třetí možnost, „návrat k systému Bretton Woods, ve které NÁM slíbil převést dolary na zlato, při pevné ceně, ale pouze pro další vlády“, pro „nedostatek jakoukoli důvěryhodnost, neboť by pak být žádné přímé spojení mezi zlaté zásoby a domácí peněžní zásoby“. Nutno dodat, že oživený systém typu Bretton Woods by byl i politicky zcela nereálný.
čtvrtá varianta by podle Wolfovy klasifikace „byla přímou vazbou mezi základními penězi a zlatem“, což Wolf považuje za „zjevnou formu současného zlatého standardu“.
Další možností, kterou White diskutuje, je umožnit soukromý paralelní zlatý standard vedle fiatové měny vydané státem.23 i když by tato možnost byla relativně bezproblémová, podobná vzniku různých virtuálních krypto měn, nepomohlo by to dosáhnout původního cíle vytvoření stabilní měny vydané důvěryhodnou centrální bankou. V následujícím textu se proto diskuse zaměří na variantu čtyři, tedy podporu základních bankovek a emise mincí plus vklady Komerční banky u centrální banky-zlatem.
dostatečné množství zlatých rezerv
Neexistuje žádná společná dohoda o dostatečné množství zlatých rezerv, nezbytné pro věrohodné zlatý standard uspořádání. Velmi rigidní možností by bylo požadovat, aby měnová autorita podpořila základní peníze 100% zlatem, “ s účetní jednotkou … definováno z hlediska dané hmotnosti zlata“.24 Takový systém by byl jako currency board režim provozní na zlato, kde měnová autorita slibuje zpět k domácí měně o 100 procent zlatem místo devizových rezerv.
nicméně, jak Wolf správně zdůrazňuje, „je zbytečné držet 100% rezervu v bance, pokud vkladatelé nepotřebují své peníze téměř po celou dobu.“25 Bílá proto tvrdí, že „on nejúčinnější forma moderní zlatý standard je zlato základní peníze – to je prostředek vykoupení a zúčtovací jednotky – zatímco měny a dalších běžných médií výměny jsou nepatrně opírající se zlato-splatné závazky komerčních bank.“26
Vezmeme-li historii jako vodítko, důvěryhodnost systému zlatého standardu nemusí nutně odpovídat výši rezerv. Jako Lewis poukazuje na to,
v Případě, že vláda si klade za cíl zlomit svůj slib s lidmi, nezáleží na tom, zda zlato bylo hromadí na krokve v Midas pokladny. S úderem pera, jako to udělal Roosevelt v roce 1933 a Nixon v roce 1971, může vláda zabavit zlato a roztrhat zlatý standard na trosky.27
historicky byla 100% zlatá podpora spíše výjimkou než normou. Federální rezervní zákon z roku 1913, který “ legálně zachoval zlato jako konečný měnový standard ve Spojených státech … vyžaduje, aby Federální rezervní banky udržovaly … minimální poměr zlatých rezerv k měně a vkladům “ 28 ze 40 procent a 35 procent.29 podle Lewise kolísala rezerva drahých kovů v držení americké pokladny “ rom 1880 na 1920 … mezi asi 10% a 40% nesplacených bankovek. Nikdy to nebylo 100%. … 100% rezervní zlatý standard, o kterém dnes lidé někdy mluví, je fantazie.“30
Zdá se, že množství zlatých rezerv držených centrálními bankami závisí na důvěryhodnost centrální banky, že převod poznámky do zlata, a ne naopak:
Jako v Anglii je libra šterlinků rostla, aby se stala centrem celého světového měnového a finančního systému, v druhém devatenáctého století a počátku dvacátého, rezervy nezvýšil. Důvěra v Bank of England zvuk měnové politiky byl tak velký, že nejen, že lidé šťastně akceptovat banky konsoly (zkratka pro „konsolidované,“ vládní dluhopisy, které nikdy vyzrálé), ale od roku 1880 do roku 1914 banky zlaté rezervy by mohly být udržována mezi 20 milionů liber a 40 milionů liber, zatímco Francie a Rusko stále přes 100 milionů liber každý. … Zvýšení nebo snížení rezerv samo o sobě neznamená odchylku měny od jejího zlatého kolíku, i když by to mohlo být důkazem toho.31
Ekonomická historie ukazuje, že se postavení banky jako Bank of England a Banque de France byl takový, že oni mohl dostat pryč s nižší poměr zlata M2, vzhledem k tomu, že centrální banky v periferních zemích potřeba držet vyšší rezervy. Kromě toho je třeba zdůraznit, že ne všechny země účastnící se zlatého standardu byly plně důvěryhodné. Analýza měnové rizikové prémie, Mitchener a Weidenmier zjistíte, že „n kontrast k základní zlatý standard zemích, jako je Francie a Německo, přetrvávání velké prémie, dlouho poté, co zlatý standard přijetí, naznačují, že finanční trhy z pohledu kolíčky na rozvíjejících se trzích jako důvěryhodné a očekává, že devalvace“.32
V této souvislosti, Frankel vyvolává důležitý bod, a sice, že v zásadě by neměla ohledu na to, zda měnových rezerv je v dolarech nebo ve zlatě, ale „tam může být něco, posílení jejího postavení ve veřejné mysli zlato-produkovat zemi, aby zpět své měny zlatem“.33
Celkově důsledky z této diskuse pro zemi, která se snaží přijmout zlatý standard je dnes to, že by neměl usilovat o iluzivní 100% podporu základny peníze zlaté rezervy. Ještě pro systém rozvíjet důvěryhodnost, měnová autorita by pravděpodobně muset vybudovat zlaté rezervy v poměru k base peníze v oblasti 30 až 50 procent. Neexistuje však žádný vědecky podložený přístup, který by nám umožnil přesně určit odpovídající pokrytí zlatem.34
Správa přechod na zlatem podloženou měnu
stern přechod challenge „je nesoulad mezi hodnotou oficiální zlaté rezervy a velikost měnového systému“.35 zásadní otázkou je: jak by měl být stanoven přepočítací koeficient mezi zlatem a domácí měnou? To není triviální otázka, vzhledem k tomu, že mezinárodní cena zlata v posledních desetiletích značně kolísá a není důvod očekávat, že se to změní.
Vzhledem k tomu, že kolem 90% zlata, je v soukromém vlastnictví dnes a že žádná centrální banka bude schopen řídit mezinárodní cena zlata, otázka výstižný parity musí být spojena s otázkou, kdo bude dovoleno konvertovat domácí měnu na zlato.36 jak zdůrazňuje Wolf, “ pokud by tvůrci politik nastavili počáteční cenu špatně, jak by to určitě udělali, mohli by uvolnit deflaci nebo inflaci: ten je ve skutečnosti mnohem pravděpodobnější, protože soukromí držitelé by začali prodávat své zlato centrálním bankám za tak vysokou cenu – – vzhledem k tomu, že centrální banka by to umožnila jednotlivcům.37 To by mohlo vést k velkému rozšíření měnové základny. Kromě toho, v případě, že mezinárodní cena zlata stoupá nad domácí parita parita a systém není plně věrohodný, to by vytvořilo pobídky pro konverzi domácí měny na zlato a prodávat druhé mezinárodní úrovni, vytváří odtok zlata z domácí ekonomiky, které by vyústilo v deflační tlak.
aby se zabránilo odlivu a odlivu zlata z ekonomiky, mohly by úřady zavést kapitálové kontroly. Je však pochybné, že by to mohlo být účinné, vzhledem k tomu, že zlato může být roztaveno a odléváno do jakéhokoli tvaru. (Jeden je v pokušení myslet na film Jamese Bonda, kde filmový padouch Auric Goldfinger používá karoserii svého Rolls-Royce k pašování zlata po celé Evropě.
jak by země usilující o podporu své měny zlatem pokračovala v hromadění dostatečných zlatých rezerv? Odpověď se zdá být přímočará: příslušná země by se měla snažit dosáhnout přebytků běžného účtu a za předpokladu zhodnocovacího tlaku na domácí měnu zasáhnout na devizovém trhu. Výsledné devizové rezervy by pak mohla využít k nákupu zlata ze soukromých rukou. Navíc by mohla prodat státní majetek a výtěžek použít na nákup zlata.38 navíc, jak zdůraznil Frankel, „producent zlata má alternativu vydělávat část svých zlatých rezerv domácí těžbou“.39
Měnové politiky v rámci takového režimu
Pod klasický zlatý standard, Bank of England, příkladné centrální banky ze systému, zvýší „sazba banky“ kdykoli Británie měla platební bilance deficit a zlaté letěl pryč ze země. Vyšší sazby by snížily domácí výdaje a cenovou hladinu a zastavily odliv kapitálu. White však tvrdí, že žádná měnová politika by nebyla nutná, protože peněžní zásoby by byly v každém případě endogenní podle zlatého standardu.40
otázkou s dalekosáhlými důsledky pro fungování takového systému je, zda by zlato bylo vyměnitelné za měnu. Nepovažovali bychom za schůdnou možnost, aby se centrální banka země, která jednostranně podporuje zlato, zavázala k přeměně domácí měny na zlato. Pokud, například, mezinárodní cena zlata začala obloha-raketově a směnitelnost slib centrální banky vzrostly méně, než se plně důvěryhodné, soukromých držitelů zlata-couval domácí měny by mít motivaci, aby převést své domácí měny na zlato a vyměnit ho do mezinárodní měny (např. dolaru) za mezinárodní tržní ceny. V extrémním případě by to mohlo vést k „bank run for gold“. Pokud není podpora zlata plně důvěryhodná, v případě pochybností by člověk inkasoval své peníze proti zlatu.
kromě toho, zahraniční centrální banky mohly tisknout své vlastní národní měně, použijte ji koupit zlatem podložené měny, a pak požádat vydávající centrální bance k výměně za dolary. Například, Fed – dotoval s „přehnanou výsadu“ tisknout neomezené dodávky z klíčových světových měn – mohl snadno využívat zahraniční centrální banky, že převod peněz do zlata a jednoduše rozjet své vlastní zlaté rezervy.
Je třeba poznamenat, že zahraniční centrální banky, s výjimkou Banque de France, by využili příležitosti k arbitráži ve zlaté trhy v rámci bývalého Bretton Woods systému, v neposlední řadě, protože tento systém byl také politický systém, kde, řekněme, Bundesbanka by se neodvážil výsměch AMERICKÉ vlády. Proto, v jednostranné zlata-couval systém, jakýkoli závazek centrální banky k převodu měny na zlato by nedávalo moc smysl, i když by to ohrozit důvěryhodnost celého systému, který, po tom všem, je postaven na slib, že zpátky měny zlatem. Proto nevidíme, jak lze pro zahraniční centrální banky udržet konvertibilitu měny kryté zlatem.
Další důležitou otázkou je, zda je zlato přípustné jako zajištění u centrální banky. Neexistuje žádný zřejmý rozpor se zásadou, že v rámci režimu jednostranného zlato-podporu domácí měny, tvorba peněz se odehrává (alespoň částečně, pokud zlato-podklad je částečné) úměrně k zlata v rozvaze centrální banky. Naopak, Reynolds tvrdí, s ohledem na využití zlata jako zajištění pro operace na volném trhu na počátku 1990: „Zatím známé centrální banka manipulace fiat peníze, nemůže pracovat v Rusku. Neexistuje žádný efektivní trh s bezpečnými cennými papíry, a proto není možné provádět operace na volném trhu v ničem jiném než ve zlatě nebo v tvrdých měnách.“41 Tento názor je podporován také tím, Angell: „Alternativní vozidla pro operace na volném trhu, jako je zlato nebo zahraniční aktiva, možná by mohl být lépe viděn jako nezbytné během fáze přechodu. Jejich zásluhy po přechodném období by pak mohly být užitečně znovu přezkoumány.“42 Navíc, tam je jasná analogie s využití zlata-couval státního dluhu jako zajištění, pokud důvěryhodnost země účastní operací měnové politiky je nízká.43
explicitní plán, jak by takový systém mohl fungovat v praxi, není v akademické literatuře k dispozici. Jednostranná podpora zlata však může být přirovnávána k upravenému zlatému standardu à la Fisher, jak vysvětlili v trochu jiném kontextu Hofmann a Sell.44 použití upraveného Fisherova pravidla samozřejmě předpokládá, že instituce odpovědná za měnovou politiku má k dispozici určité prostředky krytí, například zlato, jehož nákupní a prodejní cenu řídí.
aby se snížila volatilita cen, navrhl Fisher v roce 1923 upravenou verzi zlatého standardu. Navrhl, že když se změní cenová hladina, centrální banka by se měla vědomě odchýlit od pevné parity mezi národní měnou a zlatem.
zlatý dolar je nyní pevně stanoven v hmotnosti, a proto se mění v kupní síle. Potřebujeme zlatý dolar pevně stanovený v kupní síle, a proto variabilní v hmotnosti … Stejně snadno jako hokynář může měnit množství cukru dá za dolar, vláda se může lišit množství zlata, to by dávat nebo brát za dolar.45
aplikováno na jakoukoli domácí měnu, jako je rubl, to by znamenalo následující: je-li kupní síla zlata v domácí měně oblast spadá, a tak vede zbožím, ceny porostou (zlato/zboží poměru v Rovnici (1) stoupá), centrální banka má rovněž zvýšit množství zlata za domácí měně (např. v kč). To by zase vedlo k poklesu ceny zlata v domácí měně (např. rublu). Jinými slovy, poměr domácí měna / zlato v rovnici (1) klesá.46
Domácí měně/Zboží = Domácí měna/Zlatá + Zlato/Zboží(1)
Monissen shrnuje výše transmisní mechanismus takto:
I když člověk ignoruje účinky snížené produkce zlata nebo z odlivu zlata v důsledku rostoucích dovozů (což podpořit proces přizpůsobení), non-bankovní sektor, zvýší své nákupy zlata. Efektivní peněžní zásoba se sníží a původní inflační tendence bude odstraněna.47.
Podle Fisher, přesně opak by bylo provedeno, by mělo celkové cenové hladiny klesat, a to s cílem, že celková kupní sílu domácí měny (domácí měna/zboží) zůstane konstantní, a to v dlouhodobém horizontu.
nezbytným předpokladem pro účinnost jeho geniální a zároveň jednoduchý plán, že zlato je také vyhledávaným a držel za nemajetkovou důvodů, a že centrální politika tělo nakupuje a prodává zlato za stanovenou cenu zlata bez omezení.48
kurzové politiky práce v rámci takového režimu
v Případě, že měna je vázána na zlato, směnný kurz domácí měny by se pohybovat současně s cenou zlata (samozřejmě se slevou v případě, že domácí centrální banka postrádá důvěryhodnost). To znamená, že domácí země by v podstatě ztratí kontrolu nad jeho směnný kurz; jako Frankel zdůrazňuje, že „Pro většinu zemí, věšák na zlato překládá cizí výkyvy na světovém trhu zlata podmínek do zbytečné výkyvy v místní měnové podmínky.“49 Nicméně, situace může vypadat jinak pro zlato produkujících ekonomikách, kde produkce zlata tvoří dominantní část celkové výroby zboží, když viděl, že „on zlata vývozce dostane to nejlepší z obou fixní a plovoucí světy: nominální kotva a automatická úprava obchodních podmínek šoky“.50
tento výsledek by se však vztahoval pouze na hospodářství, kde vývoz zlata tvoří významnou část vývozu. Pro ostatní ekonomiky vázající se na zlato, kolaps ceny zlata v dolarech by byl méně příznivý: vedlo by to nejen k oslabení domácí měny podporované zlatem vůči dolaru, ale mohlo by to mít i silné inflační účinky prostřednictvím importované inflace.
Změny v dolaru, cena zlata by také mohla mít významné fiskální dopady, pokud jednostranně zlato-zálohování země je vývozcem komodity za zlato, jako je ropa, protože komodity jsou obvykle stanovuje v amerických dolarech. Příjmy z komodit a tím i fiskální situace příslušné ekonomiky mohou být silně ovlivněny pohyby cen zlata.51 tato spojitost by mohla mít i politický rozměr.
Gros, například, tvrdí, že pro Rusko, klesající ceny ropy může být předzvěstí mnohem méně agresivní ruské politické a vojenské postoj, protože příjmy z ropy tvoří významnou část ruského státního rozpočtu.52 příjmy z ropy hrají v ruském fiskálním rámci důležitou roli kvůli daním vybíraným soukromým ropným společnostem a kvůli ziskům, které státní pokladna získává z vládních výrobních zařízení. Právě z tohoto důvodu převládající strategií-donedávna-bylo nechat rubl sklouznout v tandemu s klesajícími cenami ropy, aby vyrovnal svůj vládní rozpočet denominovaný rublem.53
abych to shrnul, hlavním poselstvím je, že podpora zlata domácí měnou vede ke ztrátě kontroly nad kurzem a potenciálně masivním důsledkům pro domácí ekonomiku. Tyto důsledky mohou být dobré nebo špatné. Pokud cena zlata klesne, domácí měna se znehodnocuje. Tam bude dovezené inflace a pro vývozce komodit, dovoz zisk v dolarech zůstanou beze změny, ale jít nahoru, pokud jde o domácí měně, s pozitivní fiskální efekt.
Pokud místo toho vzroste dolarová cena zlata, domácí měna zhodnotí. To zase zvyšuje kupní sílu národní měny a (v extrémním případě) může vést k importované deflaci. Pro vývozce komodit to znamená, že výnosy z dovozu v dolarovém vyjádření zůstávají nezměněny, ale klesají z hlediska domácí měny, s negativním fiskálním efektem. V obou případech mohou vzniknout politické důsledky, jak popisuje Gros.54
Závěry
Naším hlavním závěrem je, že systém jednostranného zlatem podložené měny by nutně přinést cenovou stabilitu, jako by se země nebude moci ovládat mezinárodní cena zlata. Zatímco zlatem podloženou měnu, může být atraktivní v globální high-inflační prostředí, atraktivita zlata standardní návrhů je výrazně nižší v současném kontextu nízké inflace.55
navíc, jak bylo uvedeno výše, zlatý kolík nemá smysl pro země, které převažují vyvážející komodity jiné než zlato.56
A konečně, aby bylo přijetí měny kryté zlatem účinné (pokud tak učiní země, pro kterou existují určité pobídky, jako je Rusko), nemůže být plně konvertibilní výstavbou.57 To může omezit jeho přijetí v mezinárodním obchodu, a nová měna by neliší moc od normálního fiat měny. To lze vlastně považovat za ústřední argument proti zavedení jednostranné měny kryté zlatem.
tento článek je založen na studii zadané Světovou radou pro zlato.