Enterprise Explique : Obligations Titrisées / Enterprise
Enterprise Explique : Obligations titrisées. Avec une offre record sur le point d’arriver sur le marché, les obligations titrisées deviennent une méthode de financement par emprunt de plus en plus populaire parmi les sociétés immobilières et de financement à la consommation, tant du secteur privé que du gouvernement. Sarwa, Madinet Nasr Housing, Palm Hills, Raya et NUCA ont toutes sauté dans le train des obligations titrisées (ahem) ces derniers temps, mais que sont les obligations titrisées et comment fonctionnent-elles?
Les produits titrisés sont adossés à un portefeuille d’actifs financiers, qui sont regroupés et reconditionnés sous forme de titres négociables, dans ce cas sous forme d’obligations. Un large éventail d’actifs peuvent être titrisés: les prêts hypothécaires résidentiels et commerciaux, les dettes de cartes de crédit, les prêts automobiles et les créances peuvent tous être regroupés et vendus à des investisseurs. Les obligations sont émises par un véhicule à usage spécial (SPV), une entité juridique distincte créée par l’institution spécifiquement pour vendre les obligations. La société vend les actifs au SPV et empoche les liquidités — en retirant les actifs de son bilan — et le SPV émet ensuite les obligations.
Mais attendez, ne sont-elles pas la même chose que les obligations sécurisées? La création d’un SPV est ce qui différencie les obligations titrisées des obligations garanties. Ces derniers sont garantis directement par les actifs sans le SPV comme intermédiaire.
Alors à quoi servent-ils ? Les obligations titrisées offrent une liquidité rapide aux entreprises avec des sources de revenus futures stables, comme les paiements échelonnés, et elles permettent aux entreprises de payer des intérêts en versements plutôt que sous forme de somme forfaitaire lorsque l’obligation arrive à échéance. Pour les institutions financières, une liquidité accrue signifie qu’elles peuvent accorder des prêts à un taux d’intérêt inférieur. Pour d’autres entreprises, cela signifie qu’elles peuvent avoir l’argent en main pendant le risque de stationnement sur le SPV. Le SPV tire son argent du spread, la différence entre le taux d’intérêt auquel il a acheté les actifs et le taux d’intérêt des obligations.
Il s’agit d’une forme d’investissement polyvalente : les obligations titrisées étant émises en tranches, les investisseurs sont mieux à même de se diversifier, en combinant des produits avec des rendements, des risques et des échéances différents dans leur portefeuille.
Et elles offrent aux investisseurs une alternative à faible risque aux obligations souveraines et d’entreprises : comme elles sont finalement adossées à des actifs, le risque de défaut est relativement faible. Le processus de titrisation crée des obligations qui bénéficient d’une » amélioration du crédit”, ce qui signifie que leur cote de crédit est supérieure à celle du pool d’actifs sous-jacent. Par conséquent, bien que concurrentiels, les taux d’intérêt offerts par les obligations titrisées seront généralement inférieurs aux alternatives non sécurisées, qui n’offrent aucune garantie en cas de faillite.
Le hic, cependant, c’est qu’en Égypte, les véritables acheteurs d’offres titrisées ont jusqu’à présent été les banques. Ce n’est que cette année que l’Autorité de régulation financière a commencé à discuter de la manière de permettre aux investisseurs particuliers et aux investisseurs institutionnels non bancaires de participer à l’action via un nouveau type de fonds.
Vous en voulez plus ?
- Le FMI explique ici le concept de titrisation (pdf).
- La Khan Academy a un explicatif solide en trois parties, quoique pixélisé, sur les titres adossés à des créances hypothécaires (watch, runtime: 7.56 | 9:35 | 9:18).
- Le Brookings Institute explique (pdf) comment les titres adossés à des créances hypothécaires sont responsables du quasi-effondrement du système financier mondial en 2007-2008.
- Ou étaient-ils? L’Université de Chicago fournit le contre-point.