Municipal Bonds and Historical Calendar Year Returns

Year Municipal Bonds Barclays Agg.
1993 14.7% 9.8%
1994 -5.2% -2.9%
1995 17.4% 18.5%
1996 4.4% 3.6%
1997 9.2% 9.7%
1998 6.5% 8.7%
1999 -2.1% -0.8%
2000 11.7% 11.6%
2001 5.1% 8.4%
2002 9.6% 10.3%
2003 5.3% 4.1%
2004 4.5% 4.3%
2005 3.5% 2.4%
2006 4.8% 4.3%
2007 3.4% 7%
2008 -2.5% 5.2%
2009 12.9% 5.9%
2010 2.4% 6.5%
2011 10.7% 7.8%
2012 6.8% 4.2%
2013 -2.6% -2%
2014 9.1% 6%
2015 3.3% 0.5%
2016 0.2% 2.6%
2017 5.4% 3.5%
2018 1.3% 0.0%

Ces données de rendement aident à illustrer comment deux facteurs, le risque de taux d’intérêt et le risque de crédit, jouent un rôle dans les performances des obligations municipales. Vous pouvez en savoir plus sur les risques des obligations municipales ici.

Risque de taux d’intérêt des obligations municipales

En ce qui concerne le risque de taux d’intérêt, il est évident que les municipalités suivent généralement la performance du marché en général. Au cours des trois années civiles au cours desquelles l’indice agrégé Barclays a perdu du terrain (1994, 1999 et 2013), les taux ont augmenté dans les deux des trois années, et les municipalités ont terminé avec un rendement négatif dans les trois années. De l’autre côté du grand livre, munis a réalisé un rendement positif au cours de 22 des 23 années au cours desquelles le marché obligataire a terminé l’année en territoire positif ou neutre.

Risque de crédit des obligations municipales

Le risque de crédit joue également un rôle dans le rendement des obligations municipales. Le risque de crédit est le risque qu’une obligation fasse défaut, et il intègre des facteurs plus larges qui font évoluer les perspectives de défaut. Par exemple, un ralentissement économique augmente le risque de défaut de paiement, ce qui affecte les obligations dont la performance intègre un aspect du risque de crédit. Étant donné que les obligations municipales sont offertes par un large éventail d’émetteurs, des États et des grandes villes aux petites villes et entités spécifiques (comme les aéroports et les districts d’égouts), le risque de crédit peut également avoir une incidence sur la performance.

Ceci est visible dans les résultats publiés en 2008, lorsque les taux ont baissé et que le marché obligataire a gagné plus de 5%, mais que les obligations municipales ont perdu du terrain. Cela reflète une année caractérisée non seulement par une récession et une aversion accrue pour le risque des investisseurs, mais aussi par l’effondrement du marché immobilier. À son tour, cela a entraîné une forte baisse des recettes fiscales des entités municipales, alimentant les inquiétudes quant à l’augmentation potentielle du taux de défaut.

De même, les municipalités ont sous-performé au cours des années caractérisées par de grands titres de l’actualité financière: 1994 (le pays Orange, faillite de CA), 2010 (prédiction de Meredith Whitney d’une « vague de défauts de paiement”) et 2013 (faillite de Detroit et problèmes financiers de Porto Rico). L’impact de ces événements contribue également à souligner le fait que la performance des obligations municipales ne se limite pas à la simple direction des taux d’intérêt.

Sur le long terme, cependant, les rendements des obligations municipales ont été assez proches de ceux du marché de qualité investissement. Gardez toutefois à l’esprit qu’il ne s’agit pas d’une comparaison de pommes à pommes puisque les intérêts sur les obligations municipales sont exempts d’impôt. Par conséquent, le rendement total après impôt des municipalités est en fait plus proche de celui des obligations de qualité supérieure qu’il n’y paraît à première vue.

Le résultat net

On dit souvent que les obligations offrent des rendements à faible risque appropriés pour les investisseurs conservateurs et ceux qui approchent de la retraite ou qui sont déjà à la retraite. Mais le tableau ci-dessus, avec son écart de près de 20 points entre les meilleurs rendements de l’année et les pires, montre également que les obligations ne sont en aucun cas sans risque. Elles sont moins volatiles que les actions, mais restent néanmoins volatiles. Et, comme pour les actions, cela compte beaucoup lorsque vous commencez à investir.

Les rendements obligataires au début des années 1980 étaient extraordinairement élevés parce que la composition des obligations donnait aux investisseurs une longueur d’avance que les investisseurs investissant plus tard n’auraient probablement jamais égalée. De même, les investisseurs obligataires qui ont commencé à investir dans la zone post-crise financière qui a commencé en 2007 ont subi près d’une décennie de rendements extrêmement faibles. Même le retour éventuel à des taux d’intérêt élevés ne compensera probablement pas ce départ décourageant.



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