LA DECISIONE SULLA STRUTTURA DEL CAPITALE
Le decisioni sulla struttura del capitale sono dettate dal mercato. La decisione di una società di finanziare con un particolare strumento finanziario è determinata dalla domanda del mercato. E che la domanda si sposta con appetiti mutevoli per qualsiasi settore, dimensione aziendale, tecnologia, prodotto o cliente.
Le nuove regole di mantenimento del capitale limitano la gamma di società a cui le banche possono prestare. “Probabilità di default”, o PD, è una metrica determinata da modelli di credito black box, come Moody’s KMV. Inoltre, Basilea II e III richiedono il calcolo di” Loss Given Default”, o LGD. Il prodotto di queste due metriche è la perdita attesa su un prestito ed è uguale alla riserva di perdita (capitale) che la banca è tenuta a mantenere (e addebitare). La conseguenza è che qualsiasi azienda piccola, con leva finanziaria, in un settore ciclico o volatile, che non ha attività tangibili come garanzia, faticherà a ottenere finanziamenti bancari.
Con l’avvento degli stress-test per le banche, il corollario è che le banche testeranno i prestiti nei loro portafogli per lo stesso stress. Tutte le aziende avranno bisogno di una base clienti diversificata (tutti i clienti a meno del 10% delle vendite), rischi definibili e mitigabili e hanno diversi anni di storia operativa.
Lo shopping per una banca diventerà sempre meno fruttuoso. L’imposizione di metriche standardizzate e stress test su tutte le banche creerà una politica di prestito quasi universale in tutto il settore. Se sei un produttore o un distributore di medio mercato, dovrai avere meno di 4-5 volte il debito/EBITDA totale, i crediti, le scorte e/o le immobilizzazioni come garanzia sotto tassi anticipati standard ed essere in grado di sostenere una copertura del servizio del debito di 1,25 sotto uno stress-test. Le società di servizi dovranno generalmente essere all’interno del debito/EBITDA 2x.
Se sei una società dell’era della conoscenza, avrai bisogno di finanziamenti non bancari. La stabilità e la certezza del flusso di cassa diventa la metrica primaria del credito, insieme alle dimensioni e all’età dell’azienda. Se siete nel processo di costruzione di una società, mappatura del piano di crescita sarà di aiuto nella vostra uscita, come finanziamento sarà disponibile per l’acquirente.
Per ulteriori informazioni vedere:
- Opzioni di raccolta di capitale
- Raccolta di capitale
- Finanza aziendale: struttura del capitale e decisioni di finanziamento
- Struttura del capitale e decisioni di finanziamento aziendale