Municipal Bonds and Historical Calendar Year Returns
| Year | Municipal Bonds | Barclays Agg. |
| 1993 | 14.7% | 9.8% |
| 1994 | -5.2% | -2.9% |
| 1995 | 17.4% | 18.5% |
| 1996 | 4.4% | 3.6% |
| 1997 | 9.2% | 9.7% |
| 1998 | 6.5% | 8.7% |
| 1999 | -2.1% | -0.8% |
| 2000 | 11.7% | 11.6% |
| 2001 | 5.1% | 8.4% |
| 2002 | 9.6% | 10.3% |
| 2003 | 5.3% | 4.1% |
| 2004 | 4.5% | 4.3% |
| 2005 | 3.5% | 2.4% |
| 2006 | 4.8% | 4.3% |
| 2007 | 3.4% | 7% |
| 2008 | -2.5% | 5.2% |
| 2009 | 12.9% | 5.9% |
| 2010 | 2.4% | 6.5% |
| 2011 | 10.7% | 7.8% |
| 2012 | 6.8% | 4.2% |
| 2013 | -2.6% | -2% |
| 2014 | 9.1% | 6% |
| 2015 | 3.3% | 0.5% |
| 2016 | 0.2% | 2.6% |
| 2017 | 5.4% | 3.5% |
| 2018 | 1.3% | 0.0% |
Questi dati di rendimento aiutano a illustrare come due fattori, il rischio di tasso di interesse e il rischio di credito, giocano un ruolo nelle performance delle obbligazioni municipali. Puoi leggere di più sui rischi delle obbligazioni municipali qui.
Rischio di tasso di interesse delle obbligazioni municipali
Per quanto riguarda il rischio di tasso di interesse, è evidente che i municipali generalmente tracciano l’andamento del mercato più ampio. Nei tre anni civili in cui l’indice aggregato Barclays ha perso terreno (1994, 1999 e 2013), i tassi sono aumentati nei due dei tre e i municipali hanno terminato con un rendimento negativo in tutti e tre. Dall’altra parte del libro mastro, munis ha fornito un rendimento positivo in 22 degli anni 23 in cui il mercato obbligazionario ha terminato l’anno in territorio positivo o neutro.
Rischio di credito delle obbligazioni municipali
Anche il rischio di credito gioca un ruolo nei rendimenti delle obbligazioni municipali. Il rischio di credito è il rischio che un’obbligazione venga messa in default e incorpora fattori più ampi che causano lo spostamento delle prospettive per i default. Ad esempio, una recessione economica aumenta il rischio di default, che colpisce le obbligazioni la cui performance incorpora un aspetto del rischio di credito. Poiché le obbligazioni municipali sono offerte da un’ampia gamma di emittenti, dagli stati e dalle grandi città alle piccole città e entità specifiche (come aeroporti e distretti fognari), anche il rischio di credito può influire sulle prestazioni.
Questo è visibile nei risultati pubblicati nel 2008, quando i tassi sono scesi e il mercato obbligazionario ha guadagnato oltre il 5%, ma le obbligazioni municipali hanno perso terreno. Ciò riflette un anno caratterizzato non solo dalla recessione e dall’accresciuta avversione al rischio degli investitori, ma anche dal crollo del mercato immobiliare. A sua volta, ciò ha portato a un forte calo delle entrate fiscali per le entità municipali, alimentando le preoccupazioni per il potenziale aumento del tasso di default.
Allo stesso modo, i municipali hanno sottoperformato in anni caratterizzati da grandi titoli di notizie finanziarie: 1994 (the Orange Country, CA fallimento), 2010 (la previsione di Meredith Whitney di una “ondata di default”), e 2013 (fallimento di Detroit e problemi finanziari di Porto Rico). L’impatto di questi eventi aiuta anche a sottolineare il fatto che c’è di più nella performance delle obbligazioni municipali che semplicemente nella direzione dei tassi di interesse.
Nel lungo termine, tuttavia, i rendimenti delle obbligazioni municipali sono stati abbastanza vicini a quelli del mercato investment grade. Tieni presente, tuttavia, che questo non è un confronto tra mele e mele poiché l’interesse sulle obbligazioni municipali è esentasse. Di conseguenza, il rendimento totale al netto delle imposte dei comuni è in realtà più vicino a quello delle obbligazioni investment grade di quanto non appaia a prima vista.
La linea di fondo
Si afferma spesso che le obbligazioni forniscono i rendimenti a basso rischio appropriati per gli investitori conservatori e quelli in via di pensionamento o già in pensione. Ma la tabella sopra, con la sua differenza di quasi 20 punti tra i rendimenti dell’anno migliore e il peggiore, mostra anche che le obbligazioni non sono affatto prive di rischio. Sono meno volatili delle scorte, ma comunque volatili. E, come con le scorte, è importante molto quando si inizia a investire.
I rendimenti obbligazionari nei primi anni 1980 erano straordinariamente alti perché la compounding dava agli investitori obbligazionari un vantaggio che gli investitori che investivano in seguito difficilmente avrebbero mai eguagliato. Allo stesso modo, gli investitori obbligazionari che hanno iniziato a investire nell’area post-fusione finanziaria iniziata nel 2007 hanno subito quasi un decennio di rendimenti estremamente bassi. È improbabile che anche l’eventuale ritorno a tassi di interesse elevati compensi questo inizio scoraggiante.