El Plan a Largo Plazo
A veces, una empresa llega a la conclusión de que las actividades de sus filiales o de una de las divisiones en su poder no son coherentes con las operaciones de la sociedad de cartera. Por ejemplo, la filial joven puede requerir grandes cantidades de dinero para fines de investigación y desarrollo, comercialización o inversión en activos fijos, y la empresa matriz financia estas necesidades y registra grandes gastos para ellas, que no están directamente relacionados con su actividad principal. La otra cara de la moneda también es cierta: la empresa matriz limita la cantidad de inversión en la filial, lo que impide su desarrollo. La historia ha demostrado que en muchos casos, cuando la filial es independiente, puede gestionar sus propias inversiones y avanzar más rápidamente hacia el éxito.
En otros casos, la actividad de la filial difiere sustancialmente de la actividad de la sociedad matriz, lo que dificulta a los inversores fijar el precio correcto de las acciones de la sociedad matriz. Consideremos, por ejemplo, una gran empresa de ropa y calzado que tiene una pequeña unidad que desarrolla aplicaciones para móviles. Es posible que la filial aún no esté generando ingresos y, lo que es peor, requiere gastos adicionales de la empresa matriz, lo que reduce el beneficio neto consolidado, lo que lleva a los inversores a pagar precios inferiores a los de la empresa. Cuantas más actividades tenga la sociedad de cartera, en una amplia variedad de áreas, más difícil será para los inversores determinar adecuadamente su valor razonable.
Una de las opciones para enfocar las operaciones comerciales de la empresa matriz, reducir los gastos innecesarios y corregir el valor de las acciones de la empresa según lo visto por los inversores es separar la filial de ella. Una forma directa de separación es vendiendo la actividad a otra empresa, pública o privada. En los últimos años estamos viendo muchos casos en los que se realizan tales compras. La gran ventaja no es solo separar las actividades de la filial de la empresa matriz, sino también que la empresa matriz reciba el dinero en efectivo después de la venta. El problema surge cuando la empresa no puede encontrar un comprador para la filial o cuando los compradores están dispuestos a pagar muy poco por la compra y, por lo tanto, la venta no vale la pena.
En tales casos, una opción adicional disponible para la empresa es separarse de las operaciones de la filial a través de una curva de salida o a través de una escisión. En ambos sentidos, la idea es similar: transferir la propiedad de algunas o todas las acciones de la filial a inversores en el mercado de valores. En el caso de una curva de salida (a veces llamada Curva de Salida de Acciones), la compañía ofrece a todos los inversores comprar parte de las acciones de su subsidiaria a través de una OPI, mientras que en una escisión divide la mayoría de las acciones de la subsidiaria solo a los accionistas de la compañía (de hecho, hay otra opción: una escisión, en la que la compañía matriz se divide en dos nuevas compañías públicas, y los titulares de la compañía original deben decidir de qué acciones elegir. Este escenario es más raro, y generalmente ocurre después de haber realizado una curva fuera de la subsidiaria).
Acciones derivadas vs. Dividendos en efectivo
En otras palabras, una escisión es esencialmente similar a una distribución normal de dividendos en efectivo, solo que es una distribución de acciones y no de efectivo. Los beneficiarios de las acciones derivadas no tienen que pagar impuestos por ellas, lo que constituye una ventaja en comparación con un dividendo ordinario en el que el impuesto se cobra inmediatamente después de recibir el dividendo. En ambos casos, la filial se convierte en una empresa pública regular y sus acciones comienzan a negociarse en el mercado de valores como cualquier otra acción.
Ahora, liberada de los bonos de la empresa matriz, la empresa derivada puede administrar mejor sus recursos, recaudar fondos, crecer y expandirse a nuevos mercados. Este crecimiento positivo también se refleja en un rendimiento excesivo de la mayoría de las acciones derivadas de los índices de mercado. Un buen ejemplo de un spin-off tan exitoso es la separación de la refinadora de petróleo más grande de Phillips 66 (PSX) de la compañía de petróleo y gas ConocoPhillips (COP). Aproximadamente un año después de la escisión, las acciones de PSX se negociaron al doble del precio con el que comenzaron.
