Múltiplos de SaaS en el cuarto trimestre
EBITDA negativo, flujo de caja positivo. La mediana de negocio SaaS había acumulado en doce meses de los ingresos de $384mm, el EBITDA de$22 mm, pero el flujo de caja operativo positivo de $35mm gracias por adelantado colecciones en los contratos anuales. De hecho, mientras esté creciendo (la tasa de crecimiento anual promedio es del 27%), los inversores pasarán por alto el EBITDA negativo, especialmente si el flujo de caja del negocio es positivo después de los cambios de capital de trabajo.
La tendencia sigue. El gráfico de la imagen muestra los múltiplos de ingresos medianos que hemos recopilado desde el cuarto trimestre de 2014. Durante ese período, la mediana del múltiplo de SaaS ha oscilado entre 4,6 x y 9,49 x con un promedio de 6,99 x.
Los márgenes de SaaS siguen siendo terribles. A los inversores y fundadores les encanta decir que » los márgenes de SaaS son excelentes.»No lo son. Son horribles. El margen EBITDA medio para las empresas anteriores fue de -6% y el promedio fue de -5%. Los costos fijos para SaaS son terriblemente altos y, lo que es peor, los costos fijos son en su mayoría personas, lo que significa que la única manera de reducir los costos materiales es los despidos. Si alguna vez ha despedido a alguien, sabe que reducir costos al recortar personas no es fácil y perjudica la cultura y la moral de los miembros restantes.
Premium obtiene una prima. Las empresas SaaS premium comercian con múltiplos premium. En el conjunto de datos, 37 empresas comercian con ingresos superiores a 10 veces, 23 comercian con ingresos superiores a 15 veces y 14 comercian con ingresos superiores a 20 veces.
El crecimiento es fuerte. La mediana del 27% es fuerte dado el tamaño de estas empresas ($384 mm de ingresos medios).
Las empresas SaaS son saludables. Casi no hay deuda en estos negocios, ya que a los bancos no les gustan los negocios «ligeros de activos» como el software. Además, estas compañías tienen cash 298 mm de efectivo en el balance en promedio, mucho en relación con la quema anual (el EBITDA de recuperación es de-2 22 mm). El número de años de efectivo en el balance es menos importante dado que estas empresas generalmente tienen un flujo de efectivo positivo (mediana de $35 mm; solo 24 de las 80 empresas tienen un flujo de efectivo negativo. Tenga en cuenta que 48 de los 80 tienen EBITDA negativo, pero nuevamente eso es aceptable siempre que el crecimiento esté presente y el flujo de caja en general sea positivo.
Las OPI recientes lo están matando. Algunas de las últimas OPI se comercializan en múltiplos irreales: Sprout está a 22x, Cloudflare está a 18x, Datadog es 36x, Crowdstrike es 27x, Slack es 21x y Zoom Video es la friolera de 37x. Muestra que ahora es un gran momento para llegar al mercado, ya sea que esté recaudando dinero o vendiendo el negocio. Algunas OPI recientes se están negociando a múltiplos más razonables (HealthCatalyst está en 8x y Ping está en 9x), por lo que la disparidad en la valoración de SaaS premium frente a solo un buen SaaS es muy amplia.
Entonces, ¿qué significan estos datos para un negocio SaaS privado de rápido crecimiento? Los múltiplos públicos y las tendencias guían lo que está sucediendo en los mercados privados: i) como compensación por la falta de liquidez, el tamaño y la falta de rentabilidad, los inversores prudentes buscarán invertir en su negocio privado de SaaS en algún lugar por debajo de la mediana, a menos que su tasa de crecimiento sea claramente superior al 38% INTERANUAL; ii) el financiamiento continuará proviniendo de capital, menos de deuda, aunque hemos visto que prestamistas como Lighter Capital se vuelven más creativos; iii) y la quema de efectivo sigue siendo aceptable sobre una base de EBITDA, siempre que el flujo de efectivo libre sea positivo o se mueva en la dirección correcta.
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