Enterprise erklärt: Verbriefte Anleihen / Enterprise

Enterprise erklärt: Verbriefte Anleihen. Mit einem rekordverdächtigen Angebot, das kurz vor dem Markteintritt steht, werden verbriefte Anleihen zu einer immer beliebteren Methode der Fremdfinanzierung bei Immobilien- und Konsumentenfinanzierungsunternehmen — sowohl im privaten als auch im staatlichen Besitz. Sarwa, Madinet Nasr Housing, Palm Hills, Raya und NUCA sind alle in letzter Zeit auf den verbrieften Bondwagon (ähem) gesprungen, aber was sind verbriefte Anleihen und wie funktionieren sie?

Verbriefte Produkte werden durch ein Portfolio von finanziellen Vermögenswerten gedeckt, die als handelbare Wertpapiere, in diesem Fall als Anleihen, gebündelt und neu verpackt werden. Eine breite Palette von Vermögenswerten kann verbrieft werden: Wohn- und Geschäftshypotheken, Kreditkartenschulden, Autokredite und Forderungen können alle verpackt und an Investoren verkauft werden. Die Anleihen werden von einer Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) begeben, einer separaten juristischen Person, die von dem Institut speziell für den Verkauf der Anleihen eingerichtet wurde. Das Unternehmen verkauft die Vermögenswerte an die SPV und steckt das Bargeld ein — indem es die Vermögenswerte aus seiner Bilanz entfernt — und die SPV gibt dann die Anleihen aus.

Aber moment, sind sie nicht dasselbe wie gesicherte Anleihen? Die Schaffung eines SPV unterscheidet verbriefte Anleihen von besicherten Anleihen. Letztere werden direkt von den Vermögenswerten ohne die SPV als Vermittler garantiert.

Wozu sind sie gut? Verbriefte Anleihen bieten Unternehmen mit stetigen zukünftigen Einnahmequellen wie Ratenzahlungen schnelle Liquidität und ermöglichen es Unternehmen, Zinsen in Raten und nicht als Pauschalbetrag zu zahlen, wenn die Anleihe fällig wird. Für Finanzinstitute bedeutet eine verbesserte Liquidität, dass sie Kredite zu einem niedrigeren Zinssatz anbieten können. Für andere Unternehmen bedeutet dies, dass sie das Bargeld zur Hand haben können, während sie es auf dem SPV parken. Der SPV verdient sein Geld mit dem Spread, der Differenz zwischen dem Zinssatz, zu dem er die Vermögenswerte gekauft hat, und dem Zinssatz für die Anleihen.Sie sind eine vielseitige Anlageform: Da verbriefte Anleihen in Tranchen begeben werden, können Anleger besser diversifizieren und Produkte mit unterschiedlichen Renditen, Risiken und Laufzeiten in ihrem Portfolio kombinieren.Und sie bieten Anlegern eine risikoarme Alternative zu Staats- und Unternehmensanleihen: Da sie letztlich durch Vermögenswerte gedeckt sind, ist das Ausfallrisiko relativ gering. Der Verbriefungsprozess schafft Anleihen, die „Credit enhanced“ sind, was bedeutet, dass ihre Bonität höher ist als die des zugrunde liegenden Asset-Pools. Folglich sind die von verbrieften Anleihen angebotenen Zinssätze, obwohl sie wettbewerbsfähig sind, im Allgemeinen niedriger als unbesicherte Alternativen, die keine Sicherheiten bieten, falls alles pleite geht.

Der Haken ist jedoch, dass in Ägypten die wahren Käufer von verbrieften Angeboten bisher Banken waren. Erst in diesem Jahr hat die Finanzaufsichtsbehörde damit begonnen, darüber zu sprechen, wie Privatanlegern und institutionellen Anlegern ohne Bankkonto durch eine neue Art von Fonds der Einstieg in die Aktion ermöglicht werden kann.

Willst du mehr?

• Der IWF erklärt hier das Konzept der Verbriefung (pdf).
• Khan Academy hat einen soliden, wenn auch pixeligen dreiteiligen Erklärer zu hypothekenbesicherten Wertpapieren (watch, runtime: 7.56 | 9:35 | 9:18).
• Das Brookings Institute erklärt (pdf), wie hypothekenbesicherte Wertpapiere für den Beinahe-Zusammenbruch des globalen Finanzsystems in den Jahren 2007-08 verantwortlich sind.
• Oder waren sie? Die University of Chicago bietet den Gegenpunkt.