het langetermijnplan
soms komt een vennootschap tot de conclusie dat de activiteiten van haar dochterondernemingen of van een van de divisies in haar bezit niet in overeenstemming zijn met de activiteiten van de holding. De jonge dochteronderneming kan bijvoorbeeld grote bedragen nodig hebben voor onderzoek en ontwikkeling, marketing of investeringen in vaste activa, en de moedermaatschappij financiert deze behoeften en registreert grote kosten voor hen, die niet rechtstreeks verband houden met haar kernactiviteit. De andere kant van de medaille is ook waar – de moedermaatschappij beperkt het bedrag van de investering in de dochteronderneming, waardoor de ontwikkeling ervan. De geschiedenis leert dat de dochteronderneming in veel gevallen, wanneer zij onafhankelijk is, haar eigen investeringen kan beheren en sneller succes kan boeken.in andere gevallen verschilt de activiteit van de dochteronderneming aanzienlijk van de activiteit van de moedermaatschappij, waardoor het voor beleggers moeilijk is de aandelen van de moedermaatschappij correct te waarderen. Denk bijvoorbeeld aan een groot kleding-en schoenenbedrijf dat een kleine eenheid heeft die toepassingen voor mobiel ontwikkelt. De dochteronderneming kan nog geen inkomsten genereren, en erger nog-vereist extra kosten van de moedermaatschappij, waardoor de geconsolideerde nettowinst vermindert, waardoor beleggers onder de prijs van de onderneming. Hoe meer activiteiten de holdingmaatschappij heeft, uit een breed scala van gebieden, hoe moeilijker het zal zijn voor beleggers om de reële waarde ervan naar behoren te bepalen.
een van de opties om de bedrijfsactiviteiten van de moedermaatschappij te concentreren, onnodige kosten te verminderen en de aandelenwaarde van de onderneming te corrigeren, zoals investeerders zien, is door de dochteronderneming van haar te scheiden. Een directe manier van scheiden is door de activiteit te verkopen aan een ander bedrijf, openbaar of particulier. In de afgelopen jaren zien we veel gevallen waarin dergelijke aankopen worden gedaan. Het grote voordeel is niet alleen dat de activiteiten van de dochteronderneming worden gescheiden van de moedermaatschappij, maar ook dat de moedermaatschappij het geld in contanten ontvangt na de verkoop. Het probleem doet zich voor wanneer het bedrijf geen koper voor de dochteronderneming kan vinden of wanneer kopers bereid zijn te weinig te betalen voor de aankoop en de verkoop daarom niet erg de moeite waard is.
in dergelijke gevallen is een extra optie voor de onderneming om de activiteiten van de dochteronderneming af te scheiden door middel van een curve-out of een spin-off. In beide opzichten is het idee vergelijkbaar-overdracht van de eigendom van sommige of alle aandelen van de dochteronderneming aan beleggers in de aandelenmarkt. In het geval van een curve-out (soms Equity-Curve-out genoemd) biedt de onderneming alle beleggers aan een deel van de aandelen van haar dochteronderneming te kopen via een beursintroductie, terwijl zij in een spin – off de meerderheid van de aandelen van de dochteronderneming alleen deelt aan de aandeelhouders van de onderneming (in feite is er een andere optie-een splitsing, waarbij de moedermaatschappij is verdeeld in twee nieuwe openbare bedrijven, en de houders van de oorspronkelijke onderneming moeten beslissen uit welke aandelen te kiezen. Dit scenario is zeldzamer, en treedt meestal op na het uitvoeren van een curve-out van de dochteronderneming).
Spin-Off standen vs. Dividenden in contanten
met andere woorden, een spin-off is in wezen vergelijkbaar met een normale dividenduitkering in contanten, alleen is het een uitkering van aandelen en geen contanten. Ontvangers van de spin-off-aandelen hoeven voor hen geen belasting te betalen, wat een voordeel is ten opzichte van een gewoon dividend waarin direct na ontvangst van het dividend belasting wordt geheven. In beide gevallen – curve-out of spin-off, de dochteronderneming wordt een reguliere openbare onderneming en haar aandelen beginnen te worden verhandeld op de beurs zoals elk ander aandeel.
nu, bevrijd van de obligaties van de moedermaatschappij, kan de spin-off onderneming haar middelen beter beheren, fondsen aantrekken, groeien en uitbreiden naar nieuwe markten. Deze positieve groei komt ook tot uiting in een overmatig rendement op het merendeel van de spin-off-aandelen op de marktindices. Een goed voorbeeld van zo ‘ n succesvolle spin-off is de scheiding van de grootste olieraffinaderij van Phillips 66 (PSX) van het olie-en gasbedrijf ConocoPhillips (COP). Ongeveer een jaar na de spin-off werden PSX-aandelen verhandeld tegen twee keer de prijs waarmee ze begonnen.
