SaaS-Multiplikatoren in Q4
Negatives EBITDA, positiver Cashflow. Das mittlere SaaS-Geschäft verzeichnete einen Umsatz von 384 Mio. USD pro Monat, ein EBITDA von -22 Mio. USD, aber einen positiven operativen Cashflow von 35 Mio. USD dank Vorabeinzügen bei Jahresverträgen. Solange Sie wachsen (die mittlere jährliche Wachstumsrate beträgt 27%), werden Anleger ein negatives EBITDA übersehen, insbesondere wenn das Geschäft nach Änderungen des Betriebskapitals einen positiven Cashflow aufweist.
Der Trend geht weiter. Die Grafik im Bild zeigt die mittleren Umsatzmultiplikatoren, die wir seit Q4 2014 gesammelt haben. In diesem Zeitraum lag der mediane SaaS-Multiplikator zwischen 4,6x und 9,49x mit einem Durchschnitt von 6,99x.
Die SaaS-Margen sind immer noch schrecklich. Investoren und Gründer lieben es zu sagen: „SaaS-Margen sind großartig.“ Das sind sie nicht. Sie sind schrecklich. Die mittlere EBITDA-Marge für die oben genannten Unternehmen betrug -6% und der Durchschnitt -5%. Die Fixkosten für SaaS sind schrecklich hoch und schlimmer noch, diese Fixkosten sind meistens Menschen, was bedeutet, dass die einzige Möglichkeit, die Kosten wesentlich zu senken, Entlassungen sind. Wenn Sie jemals jemanden entlassen haben, wissen Sie, dass es nicht einfach ist, Kosten durch Personalabbau zu senken, und dass dies der Kultur und Moral der verbleibenden Mitglieder schadet.
Premium erhält eine Prämie. Premium-SaaS-Unternehmen handeln zu Premium-Vielfachen. Im Datensatz handeln 37 Unternehmen mit einem Umsatz von mehr als 10x, 23 mit einem Umsatz von mehr als 15x und 14 mit einem Umsatz von mehr als 20x.
Das Wachstum ist stark. Der Median von 27% ist angesichts der Größe dieser Unternehmen (384 Millionen US-Dollar Medianumsatz) stark.
SaaS-Unternehmen sind gesund. Es gibt fast keine Schulden für diese Unternehmen, da Banken keine Asset-Lite-Unternehmen wie Software mögen. Darüber hinaus verfügen diese Unternehmen im Median über Barmittel in Höhe von 298 Mio. USD in der Bilanz, was im Vergleich zum Jahresumsatz viel ist (das EBITDA beträgt – 22 Mio. USD). Die Anzahl der Jahre des Bargelds in der Bilanz ist weniger wichtig, da diese Unternehmen im Allgemeinen einen positiven Cashflow aufweisen (Median von 35 Millionen US-Dollar; nur 24 der 80 Unternehmen haben einen negativen Cashflow. Beachten Sie, dass 48 der 80 ein negatives EBITDA haben, aber auch das ist akzeptabel, solange das Wachstum vorhanden ist und der Cashflow insgesamt positiv ist.
Die jüngsten Börsengänge bringen es um. Einige der neuesten Börsengänge werden mit Unreal Multiples gehandelt: Sprout liegt bei 22x, Cloudflare bei 18x, Datadog bei 36x, Crowdstrike bei 27x, Slack bei 21x und Zoom Video bei satten 37x. Es zeigt, dass jetzt eine großartige Zeit ist, um auf den Markt zu kommen, egal ob Sie Geld sammeln oder das Geschäft verkaufen. Einige der jüngsten Börsengänge werden zu vernünftigeren Vielfachen gehandelt (HealthCatalyst liegt bei 8x und Ping bei 9x), so dass die Bewertungsunterschiede für Premium-SaaS im Vergleich zu nur guten SaaS sehr groß sind.
Was bedeuten diese Daten für ein schnell wachsendes privates SaaS-Geschäft? Öffentliche Multiples und Trends bestimmen, was auf den privaten Märkten passiert: i) Als Ausgleich für Illiquidität, Größe und mangelnde Rentabilität werden umsichtige Anleger versuchen, in Ihr privates SaaS-Geschäft irgendwo unter dem Median zu investieren, es sei denn, Ihre Wachstumsrate liegt nachweislich über 38% im Jahresvergleich; ii) Die Finanzierung wird weiterhin aus Eigenkapital und weniger aus Schulden erfolgen, obwohl Kreditgeber wie Lighter Capital kreativer geworden sind; iii) und das Verbrennen von Bargeld ist auf EBITDA-Basis immer noch akzeptabel, solange der Free Cashflow positiv ist oder sich in die richtige Richtung bewegt.
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